Tallinna Vesi – 2026. aasta I kvartali tulemuste analüüs

1. juuni 2026

EBITDA kasvas aastavõrdluses 17,3% ehk 7,9 miljoni euroni. Uued tariifid selguvad hiljemalt juulis. Hinnasiht on 10,3 eurot ja kordame soovitust „neutraalne“.

Suuri üllatusi ei olnud

Esimeses kvartalis ulatus Tallinna Vee müügitulu 18 miljoni euroni (+12,4% aastavõrdluses) ja ületas ootusi 1 miljoni euro võrra (+5,9%). Kasvu vedasid peamiselt suuremad ehitustulud ja möödunud aasta mais kehtima hakanud veeteenuste tariifid.

Tegevuskulud kasvasid aastaga 9% ehk 10 miljoni euroni ja ületasid meie prognoosi samas suurusjärgus peamiselt suurenenud ehitusmahtude tõttu. Sellest hoolimata vastas 7,9 miljoni euro suurune EBITDA ootustele.

Puhaskasum ületas meie ootusi 0,3 miljoni euro võrra (+7,1%) tulenevalt prognoositust 0,2 miljoni euro võrra suuremast EBITDA-st.

Investeerimistees püsib praegu muutumatu

Tallinna Vee aktsia atraktiivsus põhineb endiselt dividenditootlusel, kuid suurema investeerimisperioodi eel sõltub dividendide maksmise võime üha enam sellest, millal ja millises mahus tariife muudetakse. Seetõttu ei olene dividendivõimekus enam üksnes vabast rahavoost, vaid ka sellest, kas tariifimuudatus on piisav, millal regulatiivsed otsused tehakse ning kui palju on bilansis ruumi võlakoormuse kasvuks.

Kui tariifiotsused venivad või võlakoormus kasvab liiga suureks, võib dividendide kasv sattuda surve alla isegi kõrgemate nominaalsete tariifide korral.

Hinnasiht on 10,3 eurot ja kordame soovitust „neutraalne“

Tõstame oma euribori prognoose kooskõlas Swedbanki majandusprognoosiga (6. mai 2026). Sellest lähtudes langetame 2026. ja 2027. aasta puhaskasumi prognoose vastavalt 3% ja 5,6%.

Müügitulu ja EBITDA prognoosid jätame praegu muutmata, kuni saame rohkem selgust eelseisva tariifide ühtlustamise kohta, mis peaks toimuma hiljemalt 1. juulil.

Kordame soovitust „neutraalne“ ja hinnasihti 10,3 eurot, mis hindab ettevõtet 13,3x EV/EBITDA, 18,3x P/E ja 1,7x P/B juures. Võrdluseks olid nende vastavate näitajate 10 aasta keskmised tasemed 11,7x, 17,1x ja 2,2x.