Tallinna Vesi – 2026. aasta II kvartali analüüs

28. aug 2026

Tallinna Vee korrigeeritud EBITDA vähenes aastavõrdluses 8,5% ehk 7 miljoni euroni. Avaldati uued veeteenuste hinnad. Tõstsime hinnasihi 11 euroni (varem 10,3 eurot) ja kordame soovitust „neutraalne“.

Kasumlikkus sai löögi

Teises kvartalis vähenes konsolideeritud käive aastavõrdluses 0,8 miljoni euro võrra ehk 18,6 miljoni euroni. Seejuures kahanes ehitusteenuste müük aastavõrdluses 1,2 miljoni euro võrra ning korrigeeritud EBITDA vähenes aastavõrdluses 0,7% ehk 7 miljoni euroni.

Kuigi müügitulu langes aastavõrdluses 0,8 miljoni euro võrra, kahanesid müüdud kauba kulud aastavõrdluses vaid 0,2 miljonit eurot. Selle põhjuseks olid suuremad tööjõukulud ja ehitusteenuste väiksem marginaal.

Seetõttu jäi EBITDA meie prognoosile 0,4 miljoni euro võrra alla. Kasum kahanes aastavõrdluses 1,5 miljoni euro võrra, mille tõttu kujunes puhaskahjumiks 0,1 miljonit eurot. Tulemus jäi meie prognoosile 0,3 miljoni euro võrra alla.

Avaldati uued veeteenuste hinnad

Meie eelduste järgi liigitatakse olmereovesi reostusgruppi RG1, samas kui reostusgrupi RG2 ja üleliigse reostuse tasud mõjutavad peamiselt ettevõtteid, kelle tegevuse tõttu tekib rohkem saastunud reovett.

Me eeldame, et 50% äriklientide reoveemaht liigitatakse RG2 alla. Aasta esimese poole mahtude suhtes kohaldatuna osutab see jaotus umbes 2,1% tulu kasvule, mis on üsna lähedal juhtkonna avaldatud ligikaudu 2,5% keskmisele hinnatõusule, kuigi täpset kaalumismeetodit ei ole avaldatud.

Esialgse 2023. aasta ühisveevärgi ja -kanalisatsiooniseadusega kavatseti aastatel 2027–2028 tõsta tariife 0,05 eurot kuupmeetri kohta. Oma prognoosis eeldame, et sama hinnatõus lisandub nüüd kehtestatud uutele tariifidele.

Tõstsime hinnasihi 11 euroni (varem 10,3 eurot) ja kordame soovitust „neutraalne“

Muudatuste tõttu kergitasime oma 2026. aasta EBITDA prognoosi 1,6% ja puhaskasumi prognoosi 3,2% (0,4 miljonit eurot). Tõstsime 2027. aasta EBITDA ning puhaskasumi prognoosi vastavalt 4,3% ja 21,9% ning 2028. aasta omi vastavalt 11% ja 53,8%.

Prognooside kergitamise tulemusena tõstame hinnasihi 11 euroni (varem 10,3 eurot), mis tähendab Tallinna Vee hindamist 13,5-kordse 2026e EV/EBITDA ning 1,8-kordse P/B juures (võrreldes nende vastavate viie aasta keskmistega 12,8x ja 2,1x). Oleme Tallinna Vee turuväärtusega suuresti nõus ja sellepärast kordame soovitust „neutraalne“.