Merko tulemused langesid, kuid kasumlikkus paranes: fookus Leedu kaitseinvesteeringutel
Merko Ehituse EBITDA vähenes aastavõrdluses 58,4% ehk 13,8 miljoni euroni. Tulevased ehitustellimused Baltikumis kalduvad suurel määral Leedu kaitsetaristu poole. Kordame hinnasihti 29,5 eurot ja neutraalset soovitust.
Veel üks kulureservide vabanemise laine
Meie ootuste kohaselt põhjustas uute tellimuste laekumise ja ehitustööde alguse mittevastavus 57,8% tulude languse võrreldes eelmise aasta sama perioodiga. Kuigi tulud vastasid meie ootustele, suurenes ehitusteenuste EBITDA marginaal kvartalivõrdluses enam kui kaks korda, kerkides teise kvartali 9,3%-lt kolmandas kvartalis 20,1%-ni. Usume, et see on seotud järjekordse kulureservide vabanemise lainega, mis tuleneb suurte projektide, nagu Arteri kvartal ja Pabradė sõjaväebaas, lõpuleviimisest. Seega ületas 13,8 miljoni euro suurune EBITDA meie prognoosi 6,2 miljoni euro võrra, mida omakorda toetas Connecto tugev panus, mille tõttu edestas puhaskasum meie prognoosi 7,8 miljoni euro võrra.
Lainet püüdmas
Baltimaadesse kavandatavate militaartaristu investeeringute kogumaht on 2026–2027. aastatel ligikaudu 1,3 miljardit eurot aastas. Leedu kavatseb kaitsetaristule kulutada neli miljardit eurot järgmise nelja aasta jooksul (KAM, 03.09.2025). Üle kolmandiku Leedu kulutustest, ehk 1,5 miljardit eurot, suunatakse Rūdninkai harjutusvälja arendamiseks aastatel 2026–2027. Rūdninkai hankes osaleb kuus ettevõtet, mille hulgas on ka Merko esitanud pakkumise. Prognoosime, et Merko võidab 2026-2027. aastatel kaitsesektori ehitustellimusi 308 miljoni euro ulatuses aastas, kuigi märgime, et valdav osa (270 miljonit eurot) sõltub Rūdninkai hanke tulemustest.
Hinnasiht on 29,5 eurot ja kordame neutraalset soovitust
Säilitame hinnasihi 29,5 eurot ja neutraalse soovituse, oodates Rūdninkai hiigelhanke tulemust. Kuigi selle hinnasihi juures on Merko 2025. aasta prognoositud EV/EBITDA 9,6x ning hinna/kasumi suhtarv 12,9x, langevad vastavad suhtarvud prognoosi kohaselt 2026. aastaks 8,1x ja 11,5x juurde, mis on ligikaudu kooskõlas 10 aasta keskmistega 8,2x ja 10,6x.
Aruanne on koostatud seisuga 17.11.2025 kell 13.30 ja avaldatud 17.11.2025 kell 13.30
