Merko Ehitus – 2026. aasta II kvartali tulemuste analüüs

21. aug 2026

Merko Ehituse EBITDA vähenes aastavõrdluses 14,9%, 8,1 miljoni euroni. Järjekordne kuldmuna? Anname ostusoovituse (varem neutraalne soovitus) ja tõstame hinnasihi 30,85 euroni (varem 30,6 eurot).

Oodatust tagasihoidlikum langus

Müügitulu kasvas teises kvartalis aastavõrdluses 12,1%, 92,7 miljoni euroni, ületades meie prognoosi 36,4%. Merko sõnul tulenes kasv sellest, et mitu suuremahulist projekti jõudis aktiivse ehituse etappi.

Sellegipoolest kahanes Merko EBITDA aastavõrdluses 14,9%, 8,1 miljoni euroni, kuid siiski ületas meie prognoosi 2,7 miljoni euro võrra. Merko andmetel mõjutas kasumlikkust ehitusmaterjalide ja varustuse hindade järsk tõus.

Puhaskasum vähenes aastavõrdluses ligi veerandi võrra, 8,5 miljoni euroni, kuid ületas prognoosi 4 miljoni võrra, kuna Merko teenis 2,1 miljonit ühisettevõttest (Connectolt), mis aitas saavutada oodatust parema tulemuse.

Järjekordne kuldmuna?

Me usume, et Merko valiti üheks neljast ettevõttest, kes kutsuti konkureerima Kairiai sõjaväebaasi PPP arendusprojektis. Kairiai sõjaväebaasi ehituse väärtus on võrreldav Rūdninkai B- ja C-osade omadega (kombineeritult).

Erinevalt Rūdninkaist sõlmitakse Kairiai sõjaväebaasi projekti leping ainult ühe pakkujaga (CVP IS, n.d). Me kohaldame Kairiai sõjaväebaasi väärtuse määramisel sarnast metoodikat ja eeldusi nagu Rūdninkai puhul.

Meie hinnangul looks lepingu saamine Merkole koguväärtust 1,21 eurot aktsia kohta, kuid eeldame konservatiivselt, et ettevõtte võiduvõimalus on 25%, mis annab kaalutud väärtuseks 0,30 eurot aktsia kohta, millega oleme arvestanud oma osade summa (SOTP) meetodil põhinevas hinnasihis.

Anname ostusoovituse (varem neutraalne soovitus) ja tõstame hinnasihi 30,85 euroni (varem 30,6 eurot).

Meie prognoosi muutused kajastavad peamiselt Rūdninkai projekti inseneri-, hanke- ja ehitusteenuste (EPC) osa lisamist meie põhimudelisse. Tõstsime oma osade summa (SOTP) meetodil põhineva hinnasihi 30,85 euroni (varem 30,6), mis koosneb 30 euro suurusest põhitegevuse väärtusest ning kombineeritud 0,85 euro suurusest PPP SPVde omakapitali väärtustest aktsia kohta.

Merko õiglane väärtus võib olenevalt Kairiai sõjaväebaasi hanke võitmisest kerkida 31,75 euroni aktsia kohta. Põhimudel hindab Merko Ehitust 14,1-kordse 2026e EV/EBITDA juures, mis ületab märgatavalt selle 10 aasta keskmist (8,7x), kuid jääb 2025. aastaga võrreldes muutumatuks. Andsime ostusoovituse (varem neutraalne soovitus).