Infortar – tervis on pisut kehv

12.05.2025

Korrigeeritud EBITDA vähenes rohkem kui poole võrra. Soome ja Balti riikide piirkonna turuosa vähenes 20%-ni. Langetasime hinnasihi 46 euroni (enne 48) ja kordame neutraalset soovitust.

Pettumuste seeria jätkub

Esimeses kvartalis langes korrigeeritud EBITDA aastavõrdluses 51,7% 23,8 miljoni euroni ning jäi meie prognoosist umbes sama palju allapoole. Seda kahjustas energiasegmendi vähenenud panus (–42,1 miljonit eurot võrreldes eelmise aasta sama perioodiga) ja Tallinki negatiivne panus (–3,8 miljonit eurot). Esimest mõjutasid negatiivselt keskmisest kõrgemad temperatuurid (vähenenud nõudlus) esimeses kvartalis ja maagaasi ülepakkumine turul.

Sellegipoolest ootab juhtkond, et olukord hakkab teisest kuni neljanda kvartalini paranema.

Infortar (INF1) võtmenäitajad 2025. aasta I kvartal.

Energiamüügi maht vähenes

Oleme jätkuvalt seisukohal, et energiamüügi oodatav EBITDA-marginaal taastub sel aastal madala ühekohalise tasemeni (€/MWh) ja püsib seejärel stabiilne. Samal ajal vähendasime 2025. aasta energia müügimahu prognoosi 18,5 TWh-lt 16,5 TWh-le (–10% vs. 18,4 TWh 2024. aastal), mis kajastab Soome ja Balti riikide piirkonna eeldatava turuosa vähenemist 25%-lt 20%-le.

Kordame neutraalset soovitust

Peamiselt energia müügi ja laevanduse EBITDA vähenemise tõttu (vt ka meie blogipostitust Tallinki kohta) vähendame 2025. aasta korrigeeritud EBITDA prognoosi 6% 283 miljoni euroni (enne 301). Samamoodi vähendasime 2026. aasta EBITDA prognoosi 341 miljoni euroni (enne 364).

Pärast prognooside kärpimist vähendasime oma osade summa (SOTP) meetodil põhineva hinnasihi 48 eurolt 46 eurole, mis hindab kontserni 2025. aasta EBITDA kordajaks (EV/EBITDA) 6,7x ja hinna ja varade bilansilise väärtuse suhtarvuks (P/B) 1,0x (võrrelduna pikaajalise keskmise omakapitali tootlusega, mis on u 15%). Kordame neutraalset soovitust.