Merko – 2026. aasta I kvartali tulemuste analüüs

18. mai 2026

Merko EBITDA vähenes aastavõrdluses 78,6% ehk 2,3 miljoni euroni. Merko teostamata tellimused on sisendhindade kasvu osas hästi positsioneeritud. Kärpisime hinnasihti 30,6 euroni (varem 31 eurot) ja kordame soovitust „neutraalne“.

Jäised tingimused

Merko tulu ehitusteenustest ja kinnisvaraarendusest vähenes aastavõrdluses 10,8% ja 65,6%, vastavalt 48,2 ja 9 miljoni euroni, jäädes meie prognoosist 9,3 miljonit eurot allapoole.

Tõenäoliselt lükkasid jaanuari ja veebruari külmad ilmad ehitustöid märgatavalt edasi. Selle tagajärjel vähenes EBITDA aastavõrdluses 78,6%, 2,3 miljoni euroni, jäädes prognoosile 1,8 miljoni euroga alla.

Puhaskasum ületas meie prognoosi 0,7 miljonit eurot tänu edasilükkunud tulumaksukohustuse vabastamisele, mis parandas tulemusi 2,6 miljoni euroga.

Katus tuleb ehitada enne vihma

Energiakriis avaldab ehitussektorile märkimisväärset survet. Selget kaitset kulude ja riski eest pakub vaid kaks Merko suurimat projekti: Rail Balticu Ülemiste–Pärnu lõik (78,8 miljonit eurot) ning Rūdninkai (374 miljonit eurot).

Lisaks on Merkol veel kaks Rail Balticu projekti koguväärtuses umbes 145 miljonit eurot, kuid need ei ole alliansslepingud. Sellegipoolest on projekt poliitiliselt kriitilise tähtsusega ja lepingud on juba sõlmitud, mis annab meile alust arvata, et on olemas mõningane mänguruum.

Kokkuvõttes on Merko teostamata tellimuste mahust 72% hästi positsioneeritud ehitushinnaindeksi oodatava tõusu suhtes.

Kärpisime hinnasihi 30,6 euroni (varem 31 eurot) ja kordame soovitust „neutraalne“

Jätame prognoosid praegu enamasti muutmata. Tegime Rūdninkai mudelis väikesi kohandusi, mis teevad meie arvutuste järgi projekti omakapitali väärtuseks 1,2 eurot aktsia kohta.

Koos eriotstarbelise üksuse väärtuse (SPV) hindamisega on SOTP-põhine hinnasiht 30,6 eurot (varem 31 eurot), mis vastab Merko 13,3-kordsele 2026e EV/EBITDA kordajale.

Kuigi EBITDA kordaja on 10 aasta keskmisest (8,7x) tunduvalt suurem, on see väiksem kui 2025. aastal (14,1x). Kordame soovitust „neutraalne“.