Merko Ehitus – 2025. aasta IV kvartali tulemuste analüüs
Merko Ehituse EBITDA langes 2025. aasta IV kvartalis aastavõrdluses 86,4% ehk 3,6 miljoni euroni. Hindame Rūdninkai projekti väärtust. Tõstsime hinnasihi 31 euroni (varem 29,5) ja kordame neutraalset soovitust.
Erakordne kasumlikkus on edaspidi pausil
Tulud vastasid ootustele ja normaliseerusid, langedes aastavõrdluses 35% ning ulatudes 69,1 miljoni euroni. Samal ajal langes EBITDA aastavõrdluses 86,4% ehk 3,6 miljoni euroni, jäädes meie prognoosist 65,8% allapoole. Brutokasumlikkus oli viimase nelja kvartali jooksul keskmiselt ligikaudu 20%, mida toetas kulureservide vabastamine seoses projektide ennetähtaegsete valmimistega. Neljandas kvartalis oli brutokasumlikkus vaid 12,7%, kuna kiirendatud projektid jõudsid lõpule. Lisaks oli ettevõtte tulumaks oodatust 5,7 miljonit eurot väiksem, mistõttu jäi 3,2 miljoni euro suurune puhaskasum meie prognoosile vaid 0,3 miljoni euro võrra alla.
Uued piirid
Meie praegune EPC-põhine mudel ei võimalda PPP mõju adekvaatselt hinnata. Seetõttu eemaldame kogu endise Rūdninkai mõju oma varasematest prognoosidest ning hindame projekti edaspidi eraldi SPV kaudu, kasutades diskonteeritud rahavoo mudelit. Merko Ehituse väärtuse hindamiseks rakendame edaspidi SOTP-meetodit. Hindamisel lähtume eeldusest, et Merko müüb SPV 2028. aasta lõpus 8% terminaalse diskontomäära juures, mis annaks projekti väärtuseks 1,6 eurot aktsia kohta.
Tõstsime hinnasihi 31 euroni (varem 29,5) ja kordame neutraalset soovitust
Viime algse mudeli, millest Rūdninkai on nüüd välja jäetud, üle uude aastasse. Koos SPV valuatsiooniga on SOTP-põhine hinnasiht 31 eurot, mis hindab Merko Ehitust 13,2-kordse 2026. aasta EV/EBITDA juures. Kuigi EBITDA kordaja on 10 aasta keskmisest (8,7x) tunduvalt kõrgem, on see madalam kui 2025. aastal (14,1x). Seetõttu kordame neutraalset soovitust. Samas sõltub SPV valuatsioon suurel määral lõplikest rahastamistingimustest, mis selguvad hiljemalt juuni keskpaigaks, mistõttu võivad meie prognoosid hiljem muutuda.
Aruanne on koostatud seisuga 18.02.2026 kell 10.40 ja avaldatud 18.02.2026 kell 10.40
Juriidiline ja avalikustamisele kuuluv teave.
Tutvu teiste ettevõtete analüüsidega meie blogis.
