Центробанки начинают снижать процентные ставки
Рост мировой экономики слабый, но ситуация в разных регионах и странах развивается по-разному. Экономика США пошла по пути уверенного роста, в то время как экономический рост в еврозоне остановился. По нашему прогнозу, экономика еврозоны начнет восстанавливаться во второй половине этого года, когда нормализуется инфляция, и Европейский центральный банк (ЕЦБ) начнет снижать процентные ставки.
Экономика Швеции слаба, но во второй половине года мы ожидаем экономического роста, подкрепленного увеличением реальной заработной платы и частного потребления. Рост внешнего спроса и более низкие процентные ставки поспособствуют экономическому росту Швеции в большей степени только в следующем году. В Латвии и Литве сильный рынок труда поспособствует росту потребления домохозяйств, и во второй половине этого года внешний спрос еще сильнее увеличит экспорт в этих странах. Как и в прошлом году, важную роль в поддержке экономики играют инвестиции госсектора.
Инфляция в еврозоне постепенно приближается к целевому показателю ЕЦБ в 2%. По нашим оценкам, центробанк начнет снижать процентные ставки в июне и сделает это в этом году всего четыре раза. Таким образом, процентная ставка по депозитам в еврозоне должна достичь 3% к концу года и 1,75% к концу следующего года.
Поскольку экономика США сильная, а инфляция оказывается более устойчивой, чем ожидалось, по нашим оценкам, первое снижение процентной ставки со стороны Федеральной резервной системы произойдёт не раньше сентября этого года. По нашему прогнозу, центробанк Швеции начнет снижать процентные ставки уже в мае этого года, и шведская крона должна укрепиться.
В экономике Эстонии появляется всё больше возможностей роста
Объём экономики Эстонии снижается с начала 2022 года. И хотя в постоянных ценах валовой внутренний продукт (ВВП) упал ниже долгосрочного тренда, то в текущих ценах он продолжает его превышать. Влияние относительно сильного спада в последнем квартале прошлого года распространилось и на начало этого года, что отложило возвращение к экономическому росту.
Экономика Эстонии в этом году останется в состоянии небольшого спада, но появляется всё больше факторов, поддерживающих восстановление её роста:
• инфляция замедляется, а покупательная способность населения увеличивается;
• рынок труда достаточно устойчив;
• внешний спрос постепенно улучшается, а процентные ставки должны упасть.
Ухудшение общей экономической уверенности остановилось и демонстрирует первые признаки улучшения. По прогнозу Swedbank, в этом году ВВП Эстонии в постоянных ценах снизится на 0,5%, а в следующем году увеличится на 2,8%.
Гибкий и устойчивый рынок труда поддерживает восстановление экономического роста
Несмотря на длительную экономическую рецессию, рост уровня безработицы в Эстонии был умеренным, и мы пересмотрели наш прогноз уровня безработицы на 2024 и 2025 годы в сторону понижения.
В этом году уровень безработицы вырастет в среднем до 7,5% и при ожидаемом улучшении экономического роста снизится до 6,7% в следующем году. Число трудоустроенных людей в этом году уменьшится, но уровень занятости останется высоким. Гибкий и устойчивый рынок труда поддерживает восстановление экономического роста. Это позволит предприятиям при повышении спроса быстрее использовать имеющуюся рабочую силу, а при высоком уровне занятости и умеренной безработице увеличение покупательной способности окажет более сильный эффект.
Увеличение покупательной способности будет стимулировать частное потребление
В этом году двузначный рост заработной платы за последние пару лет замедлится почти до 7% из-за снижения спроса на рабочую силу. Падение продаж вынуждает предприятия сокращать операционные расходы. Рост заработной платы в этом году замедлится, но превысит рост цен, то есть рост реальной заработной платы продолжится. Улучшение покупательной способности домохозяйств должно увеличить объем потребления. Реформа подоходного налога, вступающая в силу в следующем году, при которой хотя и будет повышена ставка подоходного налога, но в то же время не облагаемый налогом доход распространится на всех, независимо от размера полученного ими дохода, даст импульс увеличению чистой заработной платы, что, в свою очередь, поддержит рост потребления.
Снижение Euribor затрагивает почти четверть эстонских домохозяйств. Оно освободит в их бюджетах средства для потребления и/или сбережений. При этом влияние падения процентных ставок на всю экономику в этом году, вероятно, останется скромным, поскольку процентные затраты по кредитным договорам изменяются постепенно, преимущественно раз в полгода.
Экспорт услуг оказывает все более положительное влияние на экономику
Экспорт товаров по-прежнему снижается, но самое значительное падение пришлось на середину прошлого года. В то же время экспортные заказы предприятий обрабатывающей промышленности продолжают оставаться небольшими, и в первом квартале текущего года их экспортные ожидания ухудшились. Хотя мы прогнозируем улучшение общего внешнего спроса, уменьшение объёмов строительства в Финляндии и Швеции в этом году замедлит восстановление роста экспорта товаров. Восстановление экспорта также может сдерживаться ухудшением конкурентоспособности предприятий по затратам.
Если экспорт товаров опустился ниже долгосрочного тренда, то экспорт услуг его превышает. Доля экспорта услуг в ВВП за последние годы увеличилась. Положительный баланс услуг помогает компенсировать отрицательный баланс доходов от товаров и прямых инвестиций и положительно влияет на экономику Эстонии.
Предприятия могут ещё какое-то время продолжать использовать ранее накопленные резервы
Хотя общая прибыль корпоративного сектора во второй половине прошлого года снизилась, доля прибыли в обороте все ещё была достаточно хорошей, что поддерживало устойчивость рынка труда. По предварительным данным, рентабельность предпирятий в последнем квартале прошлого года оказалась на уровне начала 2018 года.
При слабом спросе предприятия могут еще некоторое время использовать свои резервы, накопленные в предыдущие годы. При этом платежеспособность предприятий сильно варьируется в зависимости от их деятельности, и чем дольше длится плохое состояние экономики, тем сильнее ухудшается устойчивость предприятий. Хотя мы прогнозируем улучшение экономической активности, платежеспособность пострадавших предприятий начнёт улучшаться не сразу.
Замедление инфляции продолжается
В Эстонии рост инфляции замедлился в связи с ослабленным спросом, уменьшением перебоев в поставках и замедлением или снижением роста цен на сырье. Падение цен производителей в обрабатывающей промышленности, а также экспортных и импортных цен способствуют уменьшению давления на цены со стороны предприятий. По нашему прогнозу, рост потребительских цен замедлится до 3,5% в этом году и до 2,7% в следующем году. В этом году сильнее всего замедлять инфляцию будут замедление роста цен на продукты питания и падение цен на жилье. Цены на энергоносители снизились, но быстрый рост заработной платы удерживает цены на услуги на более высоком уровне, чем цены на неэнергетические промышленные товары. Половина роста цен в этом году приходится на изменение НДС и акцизов.
Правительство должно создать больше условий для повышения конкурентоспособности экономики
Расходы госсектора все больше превышают доходы, а дефицит государственного бюджета в ближайшие годы, вероятно, увеличится. Хотя доля долга в ВВП также увеличивается, она остается умеренной и входит в число самых маленьких среди стран ЕС. Однако растущие процентные выплаты по долгам затрудняют приведение в порядок государственных финансов. Для улучшения сбалансированности государственного бюджета необходимо как сокращение расходов, так и увеличение доходов бюджета. Однако политически сэкономить большую часть расходов госбюджета, наверное, не получится, поэтому для увеличения доходов не избежать повышения налоговой нагрузки. Однако повышение налогов может замедлить экономический рост, если в то же время не будут созданы лучшие условия для предприятий, позволяющие повысить производительность и конкурентоспособность.
