Swedbank: riigivõlakiri toob välisinvestorid kohalikule väärtpaberiturule
Eesti riigi uus võlakirjaemissioon erineb varasematest eelkõige selle poolest, et võlakirjad emiteeritakse kohaliku õiguse alusel, registreeritakse siinses väärtpaberite registris ning noteeritakse Tallinna börsil. See muudab emissiooni oluliseks mitte ainult riigi rahastamise, vaid ka Eesti kapitalituru arengu vaatest.
Kui suuremahulised riigivõlakirjad on tavaliselt üles ehitatud rahvusvahelistele investoritele tuttava Inglise õiguse alusel, siis seekord tuuakse investorid teadlikult kohalikule turule. See tähendab, et välisinvestorid ei osta üksnes Eesti riigi võlakirja, vaid teevad seda kohaliku õiguse ja väärtpaberituru kaudu.
„See on oluline samm Eesti väärtpaberituru arendamisel. Riik ei kaasa lihtsalt raha, vaid näitab rahvusvahelistele investoritele, et ka kohaliku õiguse ja turu kaudu on võimalik teha suuremahuline ning professionaalselt korraldatud võlakirjaemissioon. See suurendab meie turu usaldusväärsust ja loob parema aluse selleks, et siia jõuaks tulevikus rohkem rahvusvahelist kapitali,“ ütles Swedbanki finantsinstitutsioonide ja kapitaliturgude osakonnajuht Allan Marnot.
Mis on seekord teisiti?
Peamine erinevus on selles, millises õigus- ja turukeskkonnas võlakiri välja antakse ning kus sellega hiljem kaubeldakse. „Inglise õiguse alusel emiteeritud eurovõlakirjad on rahvusvahelisel turul tavapärane lahendus, sest paljud suured institutsionaalsed investorid tunnevad seda raamistikku hästi. Samas jäävad sellised võlakirjad kohaliku jaeinvestori jaoks sageli kaugemaks – nii ligipääsu kui ka praktiliste ostu- ja müügitingimuste tõttu,“ lisas Marnot.
Eesti õiguse alusel emiteeritud ja Tallinna börsil noteeritud riigivõlakiri loob teistsuguse olukorra. Kuigi pakkumine ise toimub kinnise pakkumisena rahvusvahelistele institutsionaalsetele investoritele, muutub võlakiri pärast noteerimist järelturul kättesaadavaks ka kohalikele investoritele. See tähendab, et Eesti investoril on võimalik riigivõlakiri osta ja müüa tuttavas keskkonnas ehk Tallinna börsi kaudu.
Kinnine pakkumine institutsionaalsetele investoritele ei ole erandlik, vaid rahvusvaheline praktika. Lühike pakkumisperiood aitab vähendada turuintresside muutumise riski ning võimaldab riigil kaasata raha võimalikult soodsa intressitasemega. Korraldavad pangad valitakse sellistes emissioonides muu hulgas selle järgi, kui hästi nad jõuavad eri riikide ja piirkondade institutsionaalsete investoriteni.
Miks on kohalik õigusraamistik ja börs olulised?
Marnoti sõnul ei ole küsimus ainult selles, millise intressiga riik raha kaasab. Sama oluline on see, millist turgu emissioon aitab üles ehitada.
„Kui riigivõlakiri on noteeritud Tallinna börsil, tekib kohalikel investoritel senisest otsesem ligipääs Eesti riigi võlakirjadele. Börsil noteerimine muudab võlakirja hinna ja kauplemise kohalikele investoritele paremini nähtavaks, kasvatab kauplemisaktiivsust ning annab rohkem võimalusi portfelli hajutada,“ selgitas Marnot.
See eristab uut emissiooni varasematest rahvusvahelistel turgudel emiteeritud riigivõlakirjadest, millega kaubeldakse peamiselt suurte institutsionaalsete investorite vahel ning millele kohaliku investori praktiline ligipääs on piiratum.
Järgmine samm pärast jaeinvestoritele suunatud võlakirju
Uus emissioon sobitub laiemasse suunda, mida rahandusministeerium ja riigikassa on viimastel aastatel järjepidevalt kujundanud. 2024. aastal emiteeris riik kohalikele jaeinvestoritele suunatud võlakirju, mille käigus töötati läbi Eesti õiguse alusel emiteeritavate võlakirjade dokumentatsioon ning testiti emissiooni ja börsil noteerimise protsessi.
Lisaks on riik emiteerinud lühiajalisi võlakirju, mis on andnud nii riigile kui ka välisinvestoritele praktikas kinnituse, et kohalik väärtpaberiturg on usaldusväärne – sealhulgas registreerimine, arveldus ja turuosaliste koostöö.
„Varasemad sammud on andnud turuosalistele kindluse, et kohalik raamistik töötab. Nüüd tehakse järgmine samm: rahvusvahelised investorid kaasatakse Eesti turule viisil, mis tugevdab ka siinset kapitaliturgu,“ ütles Marnot.
Mida see kohaliku turu jaoks tähendab?
Eesti väärtpaberiturul on seni olnud piiratud valik kohalikul börsil kaubeldavaid võlakirju. Riigivõlakirja noteerimine Tallinna börsil aitab seda valikut laiendada, sest riigi väärtpaber on paljude investorite jaoks hästi mõistetav ja madalama riskiga instrument.
Marnoti sõnul tähendab see kohaliku turu jaoks mitut asja korraga. „Esiteks suureneb Eesti väärtpaberituru nähtavus rahvusvaheliste investorite seas ning lisaks näitab see, et Eesti õiguslik ja tehniline raamistik suudab teenindada ka suuremahulisi emissioone,“ ütles ta.
Swedbank on emissiooni korraldajate hulgas ning toetab protsessi muu hulgas kompetentsiga kohaliku turu toimimise ja väärtpaberite arvelduse osas. Pangal on pikaajaline kogemus välismaiste institutsionaalsete investorite teenindamisel Balti väärtpaberiturul nii kauplemise kui ka väärtpaberite hoidmise poolel.
