Merkol väiksema tulu juures hea kasumlikkus
Merko Ehituse teostamata tööde jääk kasvas teise kvartali lõpuks võrrelduna eelmise aastaga 6%. Uute lepingute maht kolmandas kvartalis kasvatas seda kvartali lõpuks veel 25% võrra. Selle tulemusena ootasime ehitusteenuste segmendis umbes 15 miljonilist tulude kasvu.
Tänu lüngale arendusprojektide alustamises 2020. aasta esimesel poolel, kahanesid kinnisvaraarenduse segmendi müügitulud võrreldes eelmise aasta sama perioodiga 56% võrra 10 miljoni euroni, mis jäi alla meie oodatud 14 miljonile eurole. Kolmandas kvartalis raporteeritud 81 miljoni euro suurune müügitulu jäi 5 miljoni euroga alla meie ootustele, kuid tänu tugevale kinnisvaraturule ja kulude kasvu üllatavalt väiksele mõjule ehitusteenuste segmendis, ületas kulumieelne ärikasum EBITDA meie ootuseid 0,3 miljoni euro võrra.
Järgnevatel aastatel ootame müügitulu ja kasumi kasvu
Ehitusturg Eestis kasvas 9 kuuga 18% ning 15% võrreldes rekordiliste 2018 ja 2019 aastatega. Nähtavasti on ka tarbijad hakanud kõrgemate ehitushindadega harjuma ja hinnalangust ei oota. Seetõttu tõstsime Merko Ehituse müügitulu ootuseid 2022-23 aastateks. Meie ootused on siiski, et kulude kasvu ning tarneahela probleemide tõttu 2022-23 aasta ehitusmarginaalid vähenevad. Kinnisvarahindade tõusu tõttu tõstsime ka 2022. ja 2023. aastateks kinnisvaraarenduse segmendi kasumiootusi.
Merko aktsia turul õiglaselt hinnastatud
Tulenevalt ehitusturu kasvu taastumisest ning teostamata tööde mahu kasvust tõstsime müügitulu ootuseid 2022. aastaks 7% võrra 392 miljoni euroni (oli 365 miljonit eurot). Tänu kinnisvaraarendusprojektide lõpuleviimisele ja kinnisvarahindade tõusule ootame kontserni kulumieelse ärikasumi EBITDA kasvu 2022. aastal 31 miljoni euroni.
Meie ootuste kohaselt kaupleb Merko aktsia 8,6-kordse 2022. aasta oodatava ettevõtte väärtuse/kulumieelse ärikasumi (EV/EBITDA) suhte juures, mis on ligilähedane ettevõtte ajaloolisele sama näitaja keskmisele väärtusele. Ettevõtte väärtuse/ärikasumi (EV/EBIT) 2022. aasta oodatav kordaja on võrreldav võrdlusgrupi keskmise näitajaga. Kuigi tänu kõrgematele ootustele tõstsime Merko aktsia hinnasihi 14,5 eurolt 15 eurole, säilitasime aktsiale Neutraalse investeerimissoovituse.
Tutvu kindlasti Swedbanki soovituste taustteabega!
Käesolevas artiklis toodud väärtpaberi soovitus või sihthind baseerub analüüsil, mis sai valmis 17.12.2021 kell 19:12 ning mis avaldati 17.12.2021 kell 19:13, ent mis ei pruugi olla viimasena avaldatud analüüs. Viimati avaldatud väärtpaberi soovitus või sihthind on kättesaadav Swedbank AS aktsiaanalüüsi üksuse tasulise analüüsiteenuse tellijale.
