TKM Grupp – hinnasiht 9 eurot, kordame neutraalset soovitust

24.10.2025

TKM Grupi EBITDA vähenes aastaga 4,9% ehk 21,4 miljoni euroni. Tulemustele andis tõuke autoparkide edukas müük äriklientidele. Kordame 9,0 eurost hinnasihti ja neutraalset soovitust.

Meeldiv üllatus

Müügitulu kasvas aastaga 1,5%, ulatudes 232,7 miljoni euroni, ja ületas meie 213,9 miljoni euro suuruse ootuse. EBITDA vähenes aastaga 4,9% ehk 21,5 miljoni euroni, ja puhaskasum 5,7% ehk 8,1 miljoni euroni, kuid sellegipoolest ületasid meie vastavaid prognoose 24,1% ja 114,8% võrra. Meie hinnangul tulenes see uute mudelite turuletoomisest ja autoparkide edukast müügist äriklientidele. Tänu sellele suutis segment hoolimata kõrgetest võrdlusnäitajatest kasvada aastavõrdluses 4,1% ehk 52,7 miljoni euroni.

Suletud uste taga

Kolmandas kvartalis kasvasid Läti ja Leedu autoturud eelmise aasta sama perioodiga võrreldes vastavalt 48,7% ja 43,7%. Liisinguaktiivsus on olnud ebaproportsionaalselt kaldu äriklientide poole. Autorendifirmad tegelevad nn nähtamatu reekspordiga, ostes hulgihindade juures uusi autosid ning seejärel ootavad kuus kuud või sõidavad nendega 6000 km, muutes need kasutatud sõidukiteks, mis võimaldab autosid omakorda teistesse riikidesse edasi müüa (LRT, 16.08.2025). Me järeldame, et hiljutisest kasvust on kõige rohkem kasu saanud just hulgimüüjad, mis seletaks ka TKMi hiljutist ebaharilikult suurt edu pärast uute KIA mudelite turuletoomist.

Kordame neutraalset soovitust

Korrigeerime oma 2025. aasta prognoosi, et kajastada automüügi ootuste ületamist. Meie hinnangul normaliseerub Balti autoturg tuleval aastal, kuna eeldame, et äriklientide kuhjunud müüginõudlus vaibub, kuna finantseerimismäärad on enamasti põhja saavutanud. Kordame neutraalset soovitust ning 9,0 eurost hinnasihti, kuid vähendame 2025. aasta dividendi prognoosi 0,60 eurolt 0,50 eurole aktsia kohta, mis tähendab 5,4% tootlust. Hinnasiht hindab TKMi 2025.–2026. aasta EV/EBITDA väärtusteks vastavalt 8,5x ja 8,3x, vastates seega 10 aasta keskmisele. Hinnasihi juures oleks 2025. aasta hinnanguline P/B 1,5x, mis on samuti kooskõlas selle pikaajalise keskmisega (1,6x).