TKM Grupp – läbi nõelasilma
TKM Grupp koges suurimat kvartaalset puhaskahjumit alates 2008. aasta suurest majandussurutist. Uute autode müügimaht vähenes Eestis 55% võrreldes eelmise aasta sama perioodiga. Korrigeerisime hinnasihti 9,25 euroni (9,30), tõstsime soovituse ”neutraalse” peale (vähenda).
Puhaskahjum suurenes 333% võrreldes eelmise aasta sama perioodiga, ulatudes –6,5 miljoni euroni.
TKM Grupi konsolideeritud käive vähenes I kvartalis aastavõrdluses 3% ehk 214,9 miljoni euroni, peamiselt autokaubanduse 16,8% languse tõttu. Brutomarginaal suurenes aastavõrdluses 40 baaspunkti võrra ehk 27,2%-ni, mis tõenäoliselt kajastab uue logistikakeskuse järk-järgulise integreerimisega saavutatud tõhususe kasvu ja uute sõidukite keskmise müügihinna 9%-list tõusu aastavõrdluses. Sellegipoolest jäi EBITDA meie hinnangust 8,2% võrra allapoole, sest tegevuskulud kasvasid 1,7 miljoni euro võrra aastavõrdluses. Lõpuks erines puhaskahjum meie prognoosist 2,1 miljoni euro võrra, mida ajendas ka oodatust mõnevõrra suurem tulumaksukulu.
Meisterlik slaalom
TKM on näidanud head otsustusvõimet turu dünaamikaga kohanemisel. Nimelt õnnestus TKM Grupil suurendada keskmist müügihinda autokaubanduse segmendis 9% võrreldes eelmise aasta sama perioodiga, kuigi sõidukite müük Eestis vähenes 55% võrreldes eelmise aasta sama perioodiga. Kui eelmises kvartalis, mil nõudlus oli tipus, hoidis TKM Eesti sõidukite hinnad jäigad, siis nüüd kasutati agressiivseid hinnakujundusmeetodeid. See võimaldas kontsernil maksimeerida kasumit suureneva nõudluse ajal ja minimeerida kahjumit languse ajal.
Ees ootab üleminekuaasta
Vähendame oma hinnasihti 9,25 euroni (9,30) oodatust suurema puhaskahjumi tõttu, mis hindab TKM Grupi 2025. aasta EV/EBITDA kordajaks 8,2x ning hinna ja varade bilansilise väärtuse suhtarvu (P/B) 1,5-kordselt, mis vastavad ligikaudu 10 aasta keskmistele (vastavalt 8,2x ja 1,6x). Me ei pane suurt rõhku 2025. aasta hinna/kasumi (P/E) suhtarvu prognoosile 21,5x, kuna meie hinnangul on TKM Grupil parasjagu käsil üleminekuaasta. Siiski ootame, et TKM Grupp hoiab aktsionäre õnnelikuna ja maksab 2025. aasta eest 0,60 eurot dividende, mis teeks dividenditootluseks 6,5%. Kuna aktsia kauplemishind on pärast hiljutist langust meie 9,25 euro hinnasihi juures, tõstame oma soovituse „vähenda“ pealt „neutraalse“ peale.
Aruanne on koostatud seisuga 17.04.2025 kell 10.35 ja avaldatud 17.04.2025 kell 10.35
