Оборот Merko в I квартале снизился из-за самого маленького контрактного портфеля с 2010 года
Результаты Merko за первый квартал не оправдали наших ожиданий, но причина была не столько в COVID-19, сколько в низком объёме портфеля заказов на строительство. К концу 2019 года портфель ещё не реализованных строительных заказов за год сократился на 38%, до 141 миллиона евро, что является самым низким уровнем для Merko с первого квартала 2010 года. Таким образом, продажи в строительном сегменте снизились на 50% – до 35 миллионов евро. Поскольку разница между завершением и началом различных проектов, была больше, ожидаемой, консолидированный оборот оказался на 18% или 12 миллионов евро ниже, чем мы ожидали. Сегмент девелопмента продал 133 квартиры в первом квартале (+ 111% по сравнению с предыдущим годом), а в денежном выражении продажи сегмента выросли за год на 224%. Количество проданных квартир соответствовало нашим ожиданиям, а сумма продаж сегмента оказалась на 25% выше, чем ожидалось.
Девелопмент уравновешивает снизившуюся строительную активность
Объявленная маржа операционной прибыли сегмента в 13,7% оказалась выше ожидавшихся нами 9%. В то же время валовая прибыль от снижения оборота строительного сегмента не могла покрыть постоянные издержки, и впервые с 2011 года сегмент оказался в убытке до налогообложения. Показатель EBITDA Группы в 2,8 млн евро не оправдал наших ожиданий на 1,5 млн евро из-за слабых результатов в строительном сегменте.
Мы повысили целевую цену до 8,4 евро, но сохранили нейтральную рекомендацию.
По сравнению с предыдущими ожиданиями мы повысили прогноз оборота девелоперского сегмента до 60 миллионов евро (оборот сегмента в 2019 году составил 70 миллионов евро). Чтобы учесть низкую рентабельность строительного сегмента в первом квартале, мы снизили прогноз EBITDA Группы на 2020 год с 10,2 до 9,4 млн евро. В то же время мы повысили прогноз маржи по EBITDA на 2021 г. с 5,7% до 5,9%. Мы сохранили для Merko нейтральную инвестиционную рекомендацию, но повысили целевую цену с 8 евро до 8,4 евро за акцию.
Обязательно ознакомьтесь с фоновой информацией о рекомендациях Swedbank.
Рекомендация или целевая цена ценной бумаги в этой статье основана на анализе, который был завершён 13.05.2020 в 11:39 и опубликован 13.05.2020 в 11:40. Это может быть не последний опубликованный анализ. Последняя опубликованная рекомендация или целевая цена ценной бумаги доступна для подписчика платной аналитической услуги подразделения анализа акций Swedbank AS
