У Silvano – сложный конец года
В четвёртом квартале продажи Silvano Fashion Group в России снизились на 29% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 5,2 млн евро, а в Беларуси на целых 38%, до 2,2 млн евро, поскольку покупательная способность потребителей значительно снизилась. В результате консолидированные продажи снизились на 28%, до 8,7 млн евро. Хотя операционные расходы были значительно сокращены, а валовая прибыль улучшилась, этого было недостаточно, чтобы остановить снижение EBITDA на 28% до 3,1 миллиона евро. EBITDA не оправдала наших ожиданий на 0,5 млн евро. Чистая прибыль, упавшая на 10% до 1,2 миллиона евро, оказалась ниже наших ожиданий на 0,2 миллиона евро.
Проблемы продолжаются
По нашим расчётам, продажи в России снизились почти на 22% во втором квартале и оставались стабильными до конца года, сократив годовые продажи в России почти на 25%, до 1,8 млрд рублей. С первого квартала 2019 года количество магазинов Silvano в России сохранялось на отметке 44, что показывает, насколько сложно найти подходящее место по правильной цене. Мы видим, что существуют сложные проблемы для всей бизнес-модели, поскольку продукты Silvano конкурируют с ценами производителей из Азии, и в то же время компания должна адаптироваться к переориентации каналов продаж на интернет.
Мы сохранили целевую цену
Мы снизили наши ожидания по продажам на 2021 год на 10% до 38 миллионов евро, но оставили ожидания по EBITDA и чистой прибыли практически без изменений: 12 миллионов и 5 миллионов евро соответственно. Поскольку мы ожидаем стабилизации обменных курсов, то прогнозируем лишь небольшое снижение валовой прибыли – до 55%. Мы сохранили целевую цену акций на уровне 1,6 евро. Среднее отношение EV/EBITDA стоимости компании к EBITDA за последние 11 лет было у Silvano равно 4,2, а соотношение цена/балансовая стоимость P/B – 2,2. С нашей целевой ценой Silvano будет торговаться с 4,5-кратным коэффициентом EV/EBITDA и 2,4-кратным коэффициентом P/B, соответственно, что, по нашим оценкам, аналогично историческому уровню Silvano. Мы оставили инвестиционную рекомендацию нейтральной.
Обязательно ознакомьтесь с фоновой информацией по рекомендациям Swedbank!
Рекомендации по ценной бумаге или её целевая цена в этой статье основаны на анализе, который был завершён 12.03.2021 в 16:22 и опубликован 12.03.2021 в 16:23, но который может быть не последним опубликованным анализом. Последняя опубликованная рекомендация или целевая цена ценной бумаги доступна подписчику платной аналитической услуги отдела анализа акций Swedbank AS.