Merko näitas esimeses kvartalis tugevat kasumi kasvu
Merko esimese kvartali müügitulu kasvas aastaga 10,7% võrra, 75,8 miljoni euroni, jäädes 20% võrra meie ootustele alla. Ootasime, et perioodi jooksul müüakse umbes 200 korterit, samas kui avaldatud müügimaht oli 145 korterit.
Samal ajal suutis Merko oluliselt kasumlikkust kasvatada, kui kulumieelne ärikasum EBITDA kasvas mullusega võrreldes 47,5% võrra, 6,4 miljoni euroni ning saavutati tugev 8,5%-line EBITDA marginaal. Puhaskasum kasvas pea kaks korda, 5,9 miljoni euroni, kuid jäi siiski meie ootustele 32% võrra alla, kuna ootasime suuremat müüki kinnisvaraarenduse segmendist.
Tugev pikaajaline väljavaade
Merko ajaloo suurim tellijatega sõlmitud ehituslepingute jääk leevendab kinnisvaraarenduse segmendi müügimahtude langust. Samas, kui turg peaks pöörduma, omavad Merko varud ahvatlevat potentsiaali. Eeldame, et Merko valmis ehitatud korterite laojääk oli esimese kvartali lõpu seisuga üle 400 korteri, samas kui valmistoodangu väärtus varudes oli 58,2 miljonit eurot. 2022. aasta esimeses kvartalis oli sama näitaja 6,4 miljonit eurot. Lisaks on Merkol varudes arenduspotentsiaaliga kinnistuid, kus ehitustegevusega pole alustatud, summas 89,4 miljonit eurot. Ettevõtte finantsjuhi Urmas Somelari sõnul võimaldab see arendada vähemalt 9000 korterit kolmes Balti riigis. Järeldame, et Merkol jagub arendustööd vähemalt 10 aastaks, võtmeküsimuseks on vaid ajastus.
Tõstsime pikaajalisi ootusi
Vähendasime 2023-2024. aastate müügitulu ootuseid vastavalt 368,8 miljoni euroni (oli 407 miljonit eurot) ja 368,4 miljoni euroni (oli 369 miljonit eurot), peegeldades vähenevaid korterimüükide mahtusid. Kuigi meie ootuste kohaselt langeb EBITDA marginaal 2024. aastal 6,8%-ni (2022. aastal oli sama näitaja 9,3%), tõstsime oma pikaajalist EBITDA marginaali ootust 8,5%-ni (oli 8%), kuna ootame järk-järgult kiirenevat arendusprojektide käivitamise tempot alates 2025. aastast.
Kompromissina madalamate lühiajaliste ootuste ja pikaajaliste marginaalide ülespoole korrigeerimise vahel, jätame Merko sihthinna 15,6 eurole ning säilitame aktsiale Neutraalse investeerimissoovituse.
Tutvu kindlasti Swedbanki soovituste taustteabega!
Käesolevas artiklis toodud väärtpaberi soovitus või sihthind baseerub analüüsil, mis sai valmis 18.05.2023 kell 15:43 ning mis avaldati 18.05.2023 kell 15:44, ent mis ei pruugi olla viimasena avaldatud analüüs. Viimati avaldatud väärtpaberi soovitus või sihthind on kättesaadav Swedbank AS aktsiaanalüüsi üksuse tasulise analüüsiteenuse tellijale.
