Падение процентных ставок способствует экономическому росту
В соответствии с прогнозом Swedbank, а также консенсус-прогнозом Bloomberg, 12 сентября Европейский центральный банк снизил процентную ставку по депозитным средствам на 25 базисных пунктов (0,25 процентных пункта).
По нашей оценке, центральный банк также снизит процентную ставку в декабре этого года, доведя процентную ставку по депозитным средствам до 3,25%. В следующем году снижение процентных ставок, как ожидается, продолжится до тех пор, пока к концу года уровень не приблизится к 2%.
6-месячная ставка Euribor в настоящее время ниже 3-месячной ставки, и за последний месяц этот разрыв увеличился. Это показывает, что банки, входящие в Euribor, ожидают, что процентные ставки будут падать быстрее, чем они ожидали ранее. Фьючерсы показывают, что трехмесячная ставка Euribor достигнет 3% к декабрю этого года и 1,9% к концу следующего года. Однако 6-месячная ставка Euribor в настоящее время на 19 базисных пунктов ниже 3-месячной.
Рост цен на услуги поддерживается сильным рынком труда
В августе инфляция в еврозоне замедлилась до 2,2%, чему способствовали более низкие цены на энергоносители и более слабый рост цен на неэнергетические промышленные товары, что довольно близко к целевому показателю инфляции центрального банка в 2%. В то же время рост цен на услуги продолжал быть слишком сильным, а цены на продукты питания также росли быстрее. Из-за базового эффекта в ближайшие месяцы инфляция в еврозоне может достичь даже 3%.
Рост цен на услуги поддерживается относительно сильным рынком труда с низким уровнем безработицы и быстрым ростом заработной платы. В то же время рост заработной платы постепенно замедляется. Цены на контейнерные перевозки судов из Азии вновь значительно выросли из-за происходящего в Красном море. Пока что это не отразилось на конечных ценах на потребительские товары, но если напряженность сохранится, это может придать импульс инфляции. Такое ценовое давление заставляет центральный банк более осторожно подходить к снижению процентных ставок. Слишком долгое сохранение высоких процентных ставок может привести к слишком низкой инфляции (ниже 2%) в среднесрочной перспективе, что также будет неприятным политическим результатом, чего Европейский центральный банк пытается избежать.
Активность на рынке жилья растет
Экономический рост в еврозоне продолжает оставаться слабым. В этом году можно увидеть некоторое улучшение темпов роста, однако в первом полугодии экономика еврозоны выросла всего на полпроцента, а по прогнозу Swedbank общий показатель за год составит всего 0,7%. Однако валовой внутренний продукт (ВВП) Германии, крупнейшей экономики еврозоны, в первом полугодии находился в небольшом спаде, а в целом в этом году показывает рост в лучшем случае всего на 0,1%. Обрабатывающая промышленность продолжает находиться в сложной ситуации, и люди ограничивают свое потребление. Слабая экономика еврозоны не имеет решающего значения в решениях центрального банка, но все же может склонить его к снижению процентных ставок.
Хотя чувство безопасности у жителей Эстонии все еще слабое, а в августе оно даже ухудшилось, активность на рынке жилья растет. Оборот жилищных кредитов начал расти с весны, и за первые семь месяцев года оборот кредитов под залог недвижимости увеличился на 11% в годовом сравнении. Поскольку пик 6-месячной ставки Euribor (4,1%) пришелся на октябрь прошлого года, самая большая долговая нагрузка сохранилась в первом квартале этого года, но с тех пор она постепенно снизилась. Падение процентных ставок оказывает возрастающее положительное влияние на всю экономику.
Коммерческие банки Эстонии выплатили самые высокие процентные ставки в еврозоне по срочным вкладам, доля которых выросла до 36% от вкладов населения. Например, Swedbank в первом полугодии этого года выплатил почти 100 млн евро процентных доходов по вкладам клиентов. По мере падения Euribor процентные ставки по вкладам также уменьшаются.
