Как поведенческие ошибки влияют на инвестиционные решения

В основе классической теории инвестиций лежит гипотеза эффективных рынков, которая, говоря простым языком, предполагает, что инвесторы принимают решения и ведут себя абсолютно рационально. Однако в реальности средний инвестор ведёт себя как обычный человек, поддающийся естественным эмоциям. То же можно сказать и о рынке в целом. Хотя в инвестировании существует множество оправданий плохим результатам, в большинстве случаев одной из главных причин является сам инвестор, пишет руководитель сферы финансовых рынков Swedbank Тоомас Арак.

Поведенческие ошибки – это предубеждения и заблуждения при принятии инвестиционных решений, которые обусловлены склонностью человека полагаться на эмоции и упрощать процессы, которые кажутся слишком сложными.

Руководитель сферы финансовых рынков Swedbank Тоомас Арак рассказывает о некоторых наиболее распространённых поведенческих ошибках, которые могут помешать инвестиционной деятельности:

Излишняя самоуверенность (overconfidence)

Люди склонны переоценивать свои навыки, знания и опыт. Каждая удачная инвестиция повышает уверенность в себе, но успех может быть обусловлен случайностью или другими причинами, не зависящими от инвестора. Излишне уверенный в себе инвестор может начать совершать слишком много сделок, ставя под угрозу доходность портфеля из-за неверных решений, роста транзакционных издержек или попыток угадать время для сделки на рынке. Излишняя уверенность также может привести к недостаточной диверсификации портфеля и пренебрежению риском. Стоит вспомнить многочисленные исследования, которые показали, что объективно средний участник дорожного движения считает, что он лучше среднего водителя. Здесь заложено явное противоречие. То же самое можно сказать в отношении среднего инвестора.

Якорная ошибка (anchoring)

Информация или идея, которую мы получаем или переживаем в прошлом, имеет тенденцию становиться, так сказать, якорем и оказывать неоправданное влияние на будущие решения. Например, покупка акций по падающей цене в надежде получить прибыль от восстановления цены может обернуться потерей для инвестора. Часто для падения есть реальная причина, и новая низкая цена может быть справедливой с учётом изменившихся обстоятельств. То, что акция когда-то стоила дороже, не означает, что её цена обязательно восстановится. Аналогичная ситуация с акциями, которые сильно подорожали: иногда мы склонны продавать их в надежде купить затем по более низкой цене, но если рост вызван существенным изменением обстоятельств, цена может не вернуться к прежнему уровню, и мы упустим хорошую инвестицию.

Предвзятость подтверждения (confirmation bias)

При анализе и поиске информации мы склонны искать подтверждение тому, что уже думаем или знаем, и избегать информации, противоречащей нашим знаниям. Однако, поступая таким образом, мы можем упустить важную информацию, и инвестиционные решения могут пострадать. Например, исходя из прошлого опыта, мы уверены, что технологические компании прибыльны, работают хорошо, и цена их акций будет расти, и в то же время упускаем из виду, что рядом с конкретной компанией появилось множество успешных конкурентов, вырос уровень ее задолженности и ужесточилось регулирование. Если мы ищем информацию и находим сведения, подтверждающие наше собственное мнение, мы чувствуем себя хорошо, но какая-то принципиально новая информация, свидетельствующая об обратном, вызывает у нас дискомфорт.

Неприятие потерь (loss aversion)

Боль от проигрыша сильнее, чем удовольствие от выигрыша на ту же величину. Например, 20-процентный убыток от инвестиций трудно пережить, а 20-процентный выигрыш вызывает не столь сильные эмоции. Нежелание терять часто приводит к тому, что инвестор слишком долго держит убыточную инвестицию, надеясь на восстановление цены, в то время как, возможно, было бы разумнее смириться с текущими потерями, чтобы избежать дальнейшего падения или длинной позиции в портфеле. Страх потерь также может помешать инвестору сделать некоторые из более рискованных инвестиций из-за опасения потерять деньги, в то время как потенциально успешные инвестиции могут быть упущены.

Стадный эффект (hoarding behavior)

Склонность следовать за действиями других, а не действовать на основе собственного анализа и суждений – это может привести к пропуску важной информации. В контексте инвестирования стадное поведение приводит к необоснованному росту цен на ценные бумаги или на более широкий рынок, или к “пузырям” в случае оптимизма и к краху в случае пессимизма. В долгосрочной перспективе “пузыри” обычно лопаются, а упавшие из-за паники цены восстанавливаются и возвращаются к справедливым уровням. Вспомните мемный фондовый бум 2021 года, когда цены на акции ряда компаний с довольно слабым экономическим состоянием были взвинчены до бешеного роста, но через некоторое время цены упали до нормального уровня, и большое количество рядовых инвесторов, впавших в эйфорию и принявших участие в ралли, понесли значительные потери.

Ошибка доступности (availability bias)

Принимая решения, мы склонны отдавать большее предпочтение и внимание информации или мнениям, которые более доступны или о которых больше говорят. В то же время могут существовать и другие части информации с важными последствиями, которые часто остаются незамеченными или требуют больших усилий для выяснения. Например, акции крупнейших и наиболее известных компаний, котирующихся на бирже, обычно ценятся выше, чем акции более мелких компаний, о которых не так много говорят, если вообще говорят, в ежедневных СМИ или в разговорах, даже если с экономической точки зрения малоизвестная компания может показывать существенно более высокие результаты. Однако финансовая отчётность как крупных, так и небольших компаний находится в открытом доступе и поддаётся анализу.

Страх что-то упустить (fear of missing out – FOMO)

Наблюдение за тем, как другие преуспели в инвестировании, часто вызывает чувство тревоги: «И мне бы хотелось добиться такого же успеха, я что-то упускаю!» Это беспокойство может привести к импульсивному желанию купить, в ущерб анализу и критическому мышлению. В этот момент, когда FOMO распространяется, ценовой пик может быть очень близок, потому что эти два фактора, пузыри и FOMO, усиливают друг друга. В качестве примера можно привести ралли технологических акций в 2000-х годах, бум цен на акции производителей вакцин COVID несколько лет назад или более далёкую историю – тюльпаноманию XVII века. Все эти примеры закончились тем, что пузырь лопнул.

Ошибка следования за трендом (trend-chasing bias)

Инвесторы склонны полагать, что текущие тенденции сохранятся в будущем и что прошлые модели будут повторяться. Однако чаще всего ни в экономике, ни в жизни нет ничего абсолютно стабильного, и тенденции могут меняться. В качестве примера можно привести инвесторов, полагающих, что цены на криптовалюту будут расти бесконечно, или слепо верящих в то, что экономика Китая будет расти бесконечно и вскоре станет крупнейшей в мире. Не следует также ошибочно полагать, что прошлые результаты гарантируют такой же исход в будущем. В конце концов, бывшая история успеха финской компании Nokia, возможно, и обеспечила мощный рост цен на акции, но сегодня от неё осталась лишь небольшая часть. Или компания Intel, бывшая некогда лидером рынка, теперь борется за выживание.

Как же со всем этим справиться?

Диверсификация – хороший универсальный принцип формирования и управления портфелем. Помимо снижения других рисков, диверсификация помогает смягчить влияние потенциальных поведенческих диспропорций в одном инструменте на общие показатели портфеля.

Самообразование в широком смысле этого слова может помочь контролировать поведенческие предубеждения и повысить качество принимаемых решений; знание – сила, а незнание – хорошая почва для ошибок.

Определение стратегии, целей и правил поможет не сбиться с пути. Обдуманные решения дают меньше места эмоциям и краткосрочному мышлению и больше – объективным показателям и фактам.

Спрашивайте совета, обсуждайте – в процессе Вы можете получить дельный совет от других, новые идеи или отзывы о собственном мышлении.

Не торопитесь, подумайте и примите решение позже. Особенно в тревожные моменты мы чувствуем желание быстро принять решение и действовать, но часто нет необходимости действовать так быстро. Найдите время для размышлений и анализа, и часто мы можем обнаружить, что на следующий день уже думаем по-другому.

Регулярные обзоры портфеля необходимы для того, чтобы понимать, что происходит с Вашими инвестициями, и при необходимости вносить изменения. Частота проведения обзора портфеля для каждого инвестора своя: для одних углублённый обзор требуется раз в год, для других – ежедневно. Однако не стоит переусердствовать и постоянно следить за ценами на ценные бумаги – это может вызвать чрезмерные эмоции и стремление совершать ненужные сделки.

Зная о поведенческих тенденциях человека, описанных выше, мы можем лучше понять, как и почему ведём себя мы или другие инвесторы. Как сказал Бенджамин Грэм, автор книги “Разумный инвестор” и икона инвестирования, “В конечном счёте не так важно, как ведут себя Ваши инвестиции. Важно, как ведёте себя Вы”.