Nordeconil väga hea neljas kvartal enne eriolukorda
Nordeconi ehituslepingute maht kasvas 2019. aasta kolmanda kvartali lõpuks aastaga 49 protsenti, mille tõttu ootasime neljanda kvartali müügikasvu 16 protsenti ehk 2018. aasta neljanda kvartali 56 miljonilt eurolt 65 miljoni euroni. Kuigi raporteeritud 61,3 miljoni euro suurune käive kasvas aastaga 10 protsenti, jäi see meie ootustele 6 protsendi võrra alla. Konsolideeritud kulumieelne ärikasum EBITDA kasvas 2,6 miljoni euroni ja ületas meie ootuseid 14 protsenti ehk 0,3 miljoni euro võrra. Peamine kasumikasvu põhjus oli Ehitiste segmendi marginaali kasv, kus neljanda kvartali 8,8-protsendiline brutomarginaal oli 15 kvartali arvestuses kõrgeim.
Rekordsuur lepingute maht aitab läbida kriisiperioodi
Saabunud kriisiolukorda jõudis Nordecon oma ajaloo kõrgeima ehituslepingute mahuga Ehitiste segmendis ja ka grupi üldine lepingute maht 228 miljonit eurot on Nordeconi jaoks rekord. Sarnaselt eelmisele, 2008/09 kriisile, peame tõenäoliseks, et kõrge lepingutemaht aitab kriisi esimestel kvartalitel toota positiivse tulemusega EBITDA, kuigi uued ehitushanked tõenäoliselt jäävad harvemaks ning edaspidi lepingute maht lähiajal langeb. Kuna Swedbanki majandusanalüütikud ootavad Eesti majanduselt pärast kriisi läbimist suhteliselt kiiret taastumist (2020. aasta majanduslanguseks oodatakse 5 protsenti, kuid 2021. aasta majanduskasvuks samuti 5 protsenti), siis meie ootuste järgi suudab Nordecon 2020/21 teenida ligi 3-4 miljonit eurot kulumieelset ärikasumit aastas, kuid samas ootame negatiivset puhaskasumit.
Ootasime Nordeconilt dividendidest loobumist 2019-2020 kasumist
Kuna käibekapitali liikumine rasketel aegadel aeglustub, siis ootame Nordeconi nõuete saldo kasvu. Seetõttu võivad halveneda enda kohustuste täitmise võimalused, ning seetõttu ootasime Nordeconilt 2019-20 kasumist dividendidest loobumist. Meie ootuste järgi taastab Nordecon dividendimaksed 2021. aasta kasumist. Kasvanud riskide tõttu tõstsime Nordeconi kaalutud keskmise kapitalihinna valemis omakapitali hinda 15 protsendini. Kõrgema diskontomäära, alandatud kasumiootuste tõttu ja langeva käibekapitali laekumiste tõttu langetasime Nordeconi aktsia hinnasihi 1,1 eurolt 0,9 eurole. Uue hinnasihi juures kaupleks Nordecon 0,9-kordse hinna/raamatupidamissuhte P/B juures, mis halvenenud väljavaate tõttu on meie hinnangul õiglane. Seetõttu langetasime Nordeconi investeerimissoovituse Neutraalseks (eelmine soovitus Osta).
Tutvu kindlasti Swedbanki soovituste taustteabega.
Käesolevas artiklis toodud väärtpaberi soovitus või sihthind baseerub analüüsil, mis sai valmis 31.03.2020 kell 20:54 ning mis avaldati 31.03.2020 kell 20:54, ent mis ei pruugi olla viimasena avaldatud analüüs. Viimati avaldatud väärtpaberi soovitus või sihthind on kättesaadav Swedbank AS aktsiaanalüüsi üksuse tasulise analüüsiteenuse tellijale.
