Balti aktsia analüüs, Merko

Merko esimese kvartali tulemused ületasid tänu tugevale kinnisvara müügile ootuseid

Kuna Merko kasvav teostamata ehitustööde maht eelmisel aastal kasvas, siis esimese kvartali 8% käibe kasv oli meie hinnangul oodatud. Kuid isegi kui me ootasime mõningast kinnisvaraarenduse segmendi kasumlikkuse kasvu, siis meie oodatud konsolideeritud ärikasumi ootus oli selgelt liiga konservatiivne. Merko võimekust hindasid tõsta ning kasu lõigata suurte arenduste mastaabiefektist tõestas kinnisvaraarenduse segmendi kulumieelse ärikasumi (EBITDA) marginaali kasv 21%-ni, mis on alates 2015. aastast segmendi paremuselt teine kvartaalne kasumlikkus. Selle tulemusena kasvas esimese kvartali konsolideeritud EBITDA aastaga 60% 4,6 miljoni euroni, mis oli selgelt üle meie oodatud 2,8 miljoni euro.

Merko arenduste maht on kasvanud kõrgeimale tasemele alates 2007. aastast

Kuna kinnisvara hinnad on kasvanud, siis tõstsime Merko kinnisvaraarenduse segmendi kasumlikkuse ootuseid. Kuna 2020. aasta esimesel poolaastal peatati uute arenduste alustamine, siis jätkame oma arvamusega, et käesoleval aastal müüb Merko ligi 400 korterit. Kuna esimese kvartali lõpus oli Merkol tootmises 1280 korterit, mis on kõrgeim tase alates 2007. aastast, siis ootame suuremat osa praegu arendatavate korterite müüki jõudmisest 2022.-2023. aastal. Kui ehitusteenuse segmendi 2020. aasta marginaalid olid madalaimad alates 2011. aastast, siis ehituse sisendihindade kasvu tõttu ootame, et 2021. aastal ehitusteenuse marginaal veel kasvama ei hakka.

Hinnatõus teeb aktsiast meie hinnangul liiga kalli

Paranenud väljavaate tõttu kinnisvaraarenduse segmendis tõstsime Merko 2021. aasta EBITDA ootuse 21 miljoni euroni (eelmine ootus 20 miljonit eurot), 2022. aasta EBITDA ootuse 24 miljoni euroni (eelmine ootus 22 miljonit eurot) ning 2023. aasta EBITDA ootuse 25 miljoni euroni (eelmine ootus 23 miljonit eurot). Pikemaajalised ootused jätsime eelmiste ootuste lähedale. Kõrgemate ootuste tõttu tõstsime Merko aktsia hinnasihi 12 eurolt 13 eurole. Kuna meie praeguste ootuste järgi kaupleb Merko aktsia 12-kordse 2021. aasta oodatava ettevõtte väärtuse/kulumieelse ärikasumi (EV/EBITDA) suhte, 10-kordse oodatava 2022. aasta EV/EBITDA suhte juures ning ka 2021. aasta oodatav hinna/kasumi (P/E) suhe on 18-kordne, siis meie hinnangul ületavad suhtarvud nii Merko enda ajaloolisi keskmiseid kui ka Põhjamaade võrreldavate ettevõtete keskmiseid. Seetõttu peame Merko aktsiahinda kalliks ning langetasime investeerimissoovituse Neutraalselt Vähenda soovituseks.

Tutvu kindlasti Swedbanki soovituste taustteabega!

Käesolevas artiklis toodud väärtpaberi soovitus või sihthind baseerub analüüsil, mis sai valmis 21.05.2021 kell 12:05 ning mis avaldati 21.05.2021 kell 12:06, ent mis ei pruugi olla viimasena avaldatud analüüs. Viimati avaldatud väärtpaberi soovitus või sihthind on kättesaadav Swedbank AS aktsiaanalüüsi üksuse tasulise analüüsiteenuse tellijale.