Infortari aktsia analüüs

Aktiivne omandaja

• Korrigeeritud EBITDA-d kahjustas energiasegmendi madalam kasumlikkus
• EWE Polska omandamine on strateegiliselt õige, kuid aktsionäridele neutraalse mõjuga
• Säilitame hinnasihi 45 euro juures, kuid langetame soovituse „hoia“ peale (varem „osta“)

Raamatupidamise iseärasused jäävad taas ette

Kolmandas kvartalis oli korrigeeritud EBITDA (ilma tuletisinstrumentide realiseerimata kasumi ja Tallinki 29.3 miljoni eurose panuseta) 12.5 miljonit eurot, mis on 34.5% vähem kui mullu ning jäi meie prognoositud EBITDA-st 47.9% ehk 11.5 miljoni euro võrra alla. Peamiselt mõjutas tulemusi energiasegmendi 6.4 miljoni eurone EBITDA, mida oli 10.3 miljonit eurot vähem kui mullu. Sarnaselt eelmisele kvartalile süüdistame madalat EBITDA taset peamiselt raamatupidamislikes iseärasustes seoses perioodi jooksul tehtud gaasiostudega ning eeldame neljandas kvartalis taastumist. Veelgi olulisem on see, et Infortar avaldas otsuse omandada EWE Polska.

EWE Polska omandamine

Seoses EWE Polska ostuga toome välja kolm peamist sõnumit. Esiteks usume, et Poola turu kokkupuute agressiivne suurendamine on strateegiliselt hästi põhjendatud. Teiseks, tehingu hind viitab, et EBITDA kordaja ehk EV/EBITDA on 6.5 ning P/B ehk hinna ja varade bilansilise väärtuse suhtarv on 1.0. Eelmainitud finantsnäitajad suuresti kattuvad meie osade summa meetodil (SOTP) analüüsitud Infortari hinnasihiga (ei sisalda EWE Polskat), mis eeldab, et 2025. aasta EBITDA kordaja tuleb 6.4 ning P/B 1.0. Kolmandaks, EWE Polska omakapitali tootlus ehk ROE tuleb tõenäoliselt kuskil 15% juures, mida prognoosime ka Infortarile pikas perspektiivis. Seega meie hinnangul on EWE Polska omandamisel üsna neutraalne mõju aktsionäridele.

Langetame soovituse „hoia“ peale

Arvestades Tallinki konsolideerimist ja energiasegmendi madalat kasumlikkust kolmandas kvartalis, suurendame oma 2024. aasta EBITDA prognoosi 36% võrra 203 miljoni euroni (varasemalt 149 miljonit eurot). 2025. aasta EBITDA prognoosi tõstame 119% võrra ehk 335 miljoni euroni (154) tänu Tallinki finantside täisaasta konsolideerimisele. Samuti me ei kiirusta EWE Polska finantside lisamisega oma mudelisse enne, kui Infortar on saanud regulatiivsed kinnitused. Säilitame oma SOTP-põhise hinnasihi 45 eurot, mis hindab kontserni 2025. aasta EBITDA kordaja ja P/B väärtusteks vastavalt 6.4 ja 1.0. Nähes oma hinnasihile piiratud tõusupotentsiaali, alandame oma soovituse „hoia“ peale (varem „osta“).

Käesolevas artiklis toodud väärtpaberi soovitus või sihthind baseerub analüüsil, mis sai valmis 08.11.2024 kell 18:20 ning mis avaldati 08.11.2024 kell 18:20, ent mis ei pruugi olla viimasena avaldatud analüüs. Viimati avaldatud väärtpaberi soovitus või sihthind on kättesaadav Swedbank Baltics AS aktsiaanalüüsi üksuse tasulise analüüsiteenuse tellijale.

Juriidiline ja avalikustamisele kuuluv teave