Miks aktsia maandub OTC-turul – ja mida investor saab teha?

Ameerika börsiväline turg, tuntud kui OTC-turg (ingl over-the-counter), on detsentraliseeritud väärtpaberiturg, kus kaubeldakse ettevõtete aktsiatega, mis ei ole noteeritud suurtel börsidel, nagu NYSE või Nasdaq. Ajalooliselt nimetatakse seda sageli ka nn roosade lehtede (pink sheets) turuks.

Swedbanki finantstoodete müügispetsialist Juri Volkov selgitab, mis on OTC-turg, miks aktsiad sinna satuvad, mis on riskid ja investori võimalused:

Erinevalt tavapärastest börsidest ei kaubelda OTC-turul tsentraliseeritud platvormi kaudu, vaid maaklerite ja diilerite võrgustikus ja spetsiaalseid elektroonilisi süsteeme kasutades. Tuntuim neist on OTC Markets Group, mis jagab turu ettevõtete läbipaistvuse ja aruandlusnõuete alusel kolmeks tasemeks.

Milline on OTC-turu struktuur?

Kõrgeim tase on OTCQX (Best Market). Ettevõtted peavad vastama rangele finantskontrollile, esitama regulaarseid aruandeid ja läbima kvaliteedihindamise. Siin kaubeldakse sageli suurte rahvusvaheliste ettevõtete aktsiatega.

OTCQB (Venture Market) on keskmine tase. Siin noteeritakse väiksemad ja arenevad ettevõtted, kes esitavad aruandlust USA väärtpaberi- ja börsikomisjonile SEC ning läbivad iga-aastase auditi.

Madalaim ja riskantseim tase on Pink (Open Market). Siia kuuluvad sageli ettevõtted, kes on pankrotis, ei esita aruandeid või on seotud ebaselgete tehingutega.

Miks aktsiad OTC-turule satuvad?

Sellel, miks aktsiad jõuavad OTC-turule, võib olla mitu põhjust:

• aktsia eemaldatakse suure börsi nimekirjast ehk delistitakse (ingl delisting), kui see ei vasta noteerimisnõuetele, näiteks aktsia hind püsib alla dollari, omakapital on liiga väike või aruandlus esitamata;
• suured rahvusvahelised ettevõtted, kes ei soovi täita suurte börside rangeid nõudeid, noteerivad oma Ameerika deposiiditunnuste (ADR) kaudu aktsiad OTCQX-il, et pääseda ligi USA investoritele;
• väikesed ettevõtted ja iduettevõtted, kes ei vasta veel suurte börside miinimumnõuetele, alustavad kauplemist OTC-turul.

Kas OTC-turul tegutsevad ettevõtted saavad naasta põhibörsile? Teoreetiliselt jah, kuid tõenäosus on väike. Ettevõte peab kõrvaldama delistimise põhjused ja vastama uuesti kõigile börsinõuetele (hind, kapital, aruandlus), kuid see on kulukas ja ajamahukas. Enamik Pink-tasemele langenud ettevõtteid sinna ei jõua, kuid liikumine Pinkist OTCQB või OTCQX tasemele on positiivne märk.

Millised on OTC-turul tegutsemise peamised riskid?

• Madal likviidsus: OTC-aktsiatega kaubeldakse sageli väheses mahus, mistõttu võib olla raske väärtpabereid osta või müüa soovitud hinnaga. Ostu- ja müügihinna vahe (ingl spread) võib olla väga lai, mille tõttu võivad tehingukulud suureneda.
• Läbipaistvuse puudumine: eriti Pink-tasemel ettevõtted ei pruugi avaldada finantsaruandeid, mistõttu on nende tegelikku olukorda raske hinnata – investor tegutseb sisuliselt pimesi.
• Kõrge volatiilsus: madala likviidsuse ja vähese teabe tõttu võivad hinnad järsult kõikuda. Väikesed tehingud või kuulujutud võivad põhjustada suuri hinnamuutusi.
• Pettused ja skeemid: OTC-turg on olnud soodne pinnas Pump-and-Dump skeemidele, kus aktsiahindu kunstlikult tõstetakse, et seejärel aktsiad kiiresti maha müüa, jättes hilisemad investorid kahjumisse.
• Regulatsioonide puudumine: OTC-turul kauplemine ei ole tavaliselt sama range järelevalve all kui suurematel börsidel, nagu NYSE või Nasdaq. Erinevalt suurematest börsidest, kus aktsiate ost ja müük toimub kiiresti ja automaatselt, võib OTC-turul kauplemine võtta rohkem aega ja olla vähem tõhus. Selle vähese regulatiivse kontrolli tõttu võib aga investorite huvide kaitse olla ebapiisav.

Miks Eesti maaklerid ei tegutse OTC-turul?

Eesti ja teiste Euroopa maaklerite piirangud on seotud eelkõige regulatsioonide ja riskijuhtimisega. MiFID II regulatsiooni (EL) järgi peavad maaklerid tagama klientidele parima võimaliku tehinguhinna ja läbipaistvuse. Madala likviidsusega OTC-aktsiatega ei ole see aga võimalik.

Suur pettuse- ja kahjurisk sunnib Euroopa maaklereid piirama jaeinvestorite ligipääsu. Kuna Eesti maaklerid soovivad klientidele pakkuda turvalisemaid ja usaldusväärsemaid investeerimisvõimalusi, võivad nad eelistada tegutseda reguleeritud turgudel, kus likviidsus on kõrgem ja riskid madalamad.

Lisaks on tehingud ja turg keerulisemad. OTC-tehingud võivad hõlmata mittestandardseid kliiringu- ja arveldusprotsesse, mis suurendavad tehnilisi ja tegevusriskide kulusid. USA OTC-turgudele ligipääs on keeruline ja nõuab sageli spetsialiseeritud teenusepakkujaid, kes pakuvad vajalikku infrastruktuuri ja teenuseid. Eesti maaklerid ei pruugi olla valmis sellist teenusepakkujat otsima või integreerima, kuna see võib kujuneda kulukaks ja on tehniliselt keeruline.

Mida teha, kui portfellis on OTC-aktsiad?

Investori portfelli võivad OTC-aktsiad jõuda näiteks siis, kui ettevõtte aktsia hind langeb madalale või on väga madal (sendiaktsiad ehk nn penny stocks). Madal hind võib olla märk, et aktsia võib langeda OTC-turule, kus kauplemine on keerulisem ning võib tekkida raskusi aktsiate müügi või likvideerimisega. See muudab investeeringu realiseerimise keerulisemaks või isegi võimatuks. Seetõttu tasub investeerimisotsuseid langetades hoolikalt kaaluda madala hinnaga aktsiate, eriti väikeste ettevõtetega kaasnevaid riske.

Kui portfellis on OTC-aktsiaid, on investoril kolm valikut:

• Müük. Kui maakler lubab ainult müüki, siis on see üks võimalus kahjumit piirata. Sellises olukorras aitab limiithinnaga order vältida liiga madala hinnaga müüki.
• Teise maakleri juurde ülekandmine. Kui müüa ei ole võimalik, saab uurida võimalust kanda aktsiad üle rahvusvahelisele maaklerile, kellel on juurdepääs OTC-turule.
• Hoidmine ja ootamine. See on kõige riskantsem variant, sest ettevõtte taastumine võib osutuda ebatõenäoliseks ning tuleb arvestada võimalusega kaotada kogu investeering.

Kokkuvõtteks

OTC-turg on Ameerika detsentraliseeritud väärtpaberiturg, kus kaubeldakse ettevõtete aktsiatega, mis ei vasta suurte börside nõuetele või ei soovi end seal noteerida, mistõttu võivad need investeeringud olla riskantsemad. Eesti maaklerid üldiselt OTC-turgu ei vahenda, et tagada klientidele paremat kaitset ja läbipaistvust.

Võib siiski juhtuda, et mõne ettevõtte aktsia satub OTC-turule, kui see ei täida põhibörside nõudeid või kaupleb pikemat aega väga madala hinnaga – ning sellest ei pruugita investoreid ette teavitada.

Seetõttu on hea mõte regulaarselt oma portfelli üle vaadata, eriti tähelepanelik tasub olla sendiaktsiatega. Sellisel juhul saab võimalikele muutustele kiiresti reageerida.

Käesolevat teavet ei tohiks käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena osta või müüa väärtpabereid või teha muid tehinguid