Тарифы Tallinna Vesi снизились, но потребление в первом квартале выросло
Поскольку в Таллинне тарифы Tallinna Vesi с 1 декабря понизились, выручка компании, как и ожидалось, также упала. Тем не менее, объём реализованных услуг превзошёл наши ожидания, поэтому оборот сократился на 10% вместо ожидавшихся нами 15%. По сообщению Tallinna Vesi, потребление домохозяйств выросло почти на 5,5% в годовом сравнении, так как с середины марта почти треть жителей Эстонии работали из дома. В первом квартале коммерческие потребители пользовались услугами Tallinna Vesi на 2,8% меньше, чем в предыдущем году.
Из-за снижения тарифов показатель EBITDA уменьшился на 2,4 миллиона евро
Без учёта эффекта от резерва, EBITDA компании в течение года снизилась на 2,4 млн евро до 6 млн евро, но превысила наши ожидания на 0,2 млн евро в связи с увеличением объёмов продаж. Основной компонент роста продаж, услуги по асфальтированию и строительные услуги, был минимально прибыльным. Таким образом, поскольку компоненты роста были связаны с дополнительными затратами, но в то же время снижение тарифов, приводящее к снижению продаж, не обеспечило какой-либо экономии затрат, уменьшение EBITDA на 2,4 млн. евро было большим по сравнению со снижением продаж на 1,5 млн. евро.
При 16-кратном соотношении стоимости предприятия и операционной прибыли акция кажется переоценённой
По итогам первого квартала мы внесли лишь незначительные изменения в наши ожидания. Поскольку правление предложило общему собранию акционеров дивиденды в размере 1 евро на акцию (мы ожидали 0,75 евро), мы также повысили наши ожидания в отношении дивидендов от чистой прибыли в 2020–22 годах, повысив коэффициент выплаты почти до 90% и дивиденды до 0,9 евро на акцию (предыдущие ожидания составляли 0,75 евро на акцию в год). Кроме того, мы повысили ожидания долгосрочной рентабельности. В результате изменений мы повысили целевую цену акций с 11,5 евро до 11,8 евро, но оставили инвестиционную рекомендацию «Уменьшить» без изменений, поскольку, по нашему мнению, эта акция была перекуплена с учётом 16-кратного соотношения EV/EBIT. Хотя 14-кратное прогнозируемое соотношение цена/прибыль P / E в 2020 году кажется справедливым, по нашему мнению, соотношение P/E будет 17-кратным, что также представляется слишком дорогим без учёта резерва под дебиторскую задолженность.
Обязательно ознакомьтесь с фоновой информацией о рекомендациях Swedbank.
Рекомендация по акции или её целевая цена, приведённые в этой статье, основаны на анализе, который был завершён 4 мая 2020 года в 16:21 и опубликован 4 мая 2020 года в 16:23. Это может быть не последний опубликованный анализ. Последняя опубликованная рекомендация или целевая цена ценной бумаги доступна для подписчика платной услуги аналитического подразделения Swedbank AS.
