Высокая инфляция снизила прибыльность компании Merko во втором квартале
20.09.2022
Доход от продаж компании Merko во II квартале вырос на 2,4% в годовом исчислении и составил 87,8 млн евро, что на 13,5% ниже наших ожиданий, так как мы ожидали более высокого дохода от продаж в сегменте строительных услуг в связи с рекордным остатком незавершённых работ.
Скорректированная маржа EBITDA (без учета взноса 0,2 млн евро на поддержку Украины) снизилась на 2,3 процентных пункта по сравнению с прошлым годом, до 6,6%, что почти полностью соответствует нашим ожиданиям, но поскольку мы ожидали более высоких доходов в сегменте строительных услуг, отчётный показатель EBITDA всё равно оказался ниже наших ожиданий на 9,8% или 0,6 млн евро.
Чистая прибыль компании Merko во II квартале снизилась на 34,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 4,1 млн евро, что на 20% ниже наших ожиданий.
Высокий уровень остатка незавершённых работ немного добавляет уверенности
Во II квартале компания Merko подписала новые контракты на сумму 22,1 млн евро (–41% в годовом исчислении). Объём новых контрактов, подписанных в I квартале, поддерживает остаток незавершённых работ компании Merko на высоком уровне (+29% по сравнению с прошлым годом, 322,9 млн евро).
Согласно отчёту Merko за II квартал, 78% остаткуа незавершённых работ составляют контракты с подрядчиками частного сектора (по сравнению с 46% на конец второго квартала 2021 года), что, по нашему мнению, даёт компании определённое конкурентное преимущество на рынке, поскольку инвестиции в государственный сектор в значительной степени отложены. Однако общий спад в строительном секторе, безусловно, повлияет на объёмы заказов Merko, поэтому мы несколько снизили наши прогнозы по доходам от сегмента строительных услуг на 2023–2024 годы.
Неопределённость заставляет нас соблюдать осторожность
Мы снизили ожидаемый доход от продаж в 2022 году до 409 млн евро (было 410 млн евро) и ожидаемый доход от продаж в 2023 году до 415 млн евро (было 420 млн евро).
В связи с резким ростом цен на строительство и стоимости рабочей силы в первой половине года мы снизили ожидаемую маржу EBITDA на 2022–2024 гг. до 7,5–8,2%, что приведёт к снижению маржи EBITDA в 2022 году до 7,5–8,2%. Мы снизили ожидаемый показатель EBITDA операционной прибыли до налогообложения до 30,9 млн евро в 2022 году (было 39,2 млн евро) и ожидаемый показатель EBITDA операционной прибыли до налогообложения до 31,1 млн евро в 2023 году (было 42,8 млн евро).
Мы снизили целевую цену акций Merko с 16,8 евро до 15,1 евро. По сравнению с рыночной ценой на момент проведения анализа (13,9 евро), Merko была немного недооценена, но, учитывая неопределённость и неуверенность в строительном секторе, мы подтверждаем нашу рекомендацию «Нейтральная».
Обязательно ознакомьтесь с фоновой информацией, касающейся рекомендаций Swedbank!
Рекомендация или целевая цена для ценной бумаги в этой статье основана на анализе, который был завершен в 16:39 16.08.2022 и опубликован в 16:40 16.08.2022, но может не быть последним опубликованным анализом. Последняя опубликованная рекомендация по ценным бумагам или целевая цена доступна подписчику платной аналитической услуги отдела анализа акций Swedbank AS.
