Высокие цены на топливо снизили рентабельность Novaturas во II квартале
20.09.2022
Компания Novaturas выполнила свою цель по обслуживанию 92 000 клиентов во II квартале (в 2,5 раза больше, чем год назад). В результате доход компании Novaturas вырос на 165% по сравнению с прошлым годом и составил 62,4 млн евро, что также соответствовало нашим ожиданиям.
В то же время, увеличение валовой маржи на 44% по сравнению с прошлым годом значительно отставало от роста выручки, в результате чего валовая маржа составила всего 8,2%. К сожалению, введенная мера топливной надбавки оказалась недостаточной для компенсации огромного роста цен на топливо. В результате операционная прибыль до налогообложения (EBITDA) снизилась за год на 1,8 млн евро, до убытка в 0,7 млн евро, и оказалась на 2,3 млн евро ниже наших ожиданий. Чистый убыток в размере 1,2 млн евро также оказался ниже наших ожиданий на такую же сумму.
Более умеренные ожидания
Novaturas пересмотрела коэффициент загрузки самолётов во втором полугодии, что, в нашей интерпретации, означает, что Novaturas отказалась от своей цели достичь допандемических объёмов (294 000 в 2019 году). Более того, компания не ожидает более высоких коэффициентов загрузки самолётов в следующем году по сравнению с 2022 годом.
Планирование снижения объёмов обусловлено тремя основными причинами: возобновление жесткой конкуренции, неприемлемо высокие цены на топливо и растущая неопределённость на рынке. В результате мы снизили наши ожидания по объему продаж на 2022–2023 годы на 12–15%.
Мы понизили наш ценовой ориентир для акций Novaturas
Отражая более скромные запланированные объёмы компании, мы снизили наши ожидания по выручке от продаж на 2022 и 2023 годы почти на 10%, до 180 млн евро и 191 млн евро соответственно. Из-за снижения продаж и высоких цен на топливо мы снизили ожидаемую операционную прибыль до налогообложения на 2022 год почти наполовину до 2,5 млн евро (предыдущее ожидание 4,7 млн евро) и на 2023 год на 18% до 4,5 млн евро (предыдущее ожидание 5,5 млн евро).
В связи с более низкими ожиданиями мы снизили наш ценовой ориентир для акции Novaturas до 4,0 евро (с 5,0 евро), с ожидаемым коэффициентом EV/EBITDA 11,2x на 2022 год и 6x на 2023 год.
Мы меняем нашу инвестиционную рекомендацию на “Нейтральную” (была “Покупать”).
Обязательно ознакомьтесь с фоновой информацией, касающейся рекомендаций Swedbank!
Рекомендация или целевая цена для ценной бумаги в этой статье основана на анализе, который был завершён в 14:31 19 августа 2022 года и опубликован в 14:31 19 августа 2022 года, но может не быть последним опубликованным анализом. Последняя опубликованная рекомендация по ценным бумагам или целевая цена доступна подписчику платной аналитической услуги отдела анализа акций Swedbank AS.
